国际糖市陷入僵持场合排场

　　4月，巴西中南部2025/2026榨季出产正式拉开帷幕，受供给预期添加及需求疲软等要素的影响，7月2日，ICE原糖期货从力合约价钱下挫至15。44美分/磅，创下近4年来新低，随后呈现手艺性修复行情，回升至16美分/磅环节支持位上方；至8月中旬，国际原糖期货价钱维持16~17美分/磅区间震动。分析来看，年内，全球糖市仍将处于减产周期，但市场已对供应过剩预期进行充实计价，原糖价钱继续下行的空间无限。此外，巴西食糖减产不及预期的概率添加，且市场缺乏新的驱动要素，或使国际糖价陷入僵持走势，短期难有趋向性冲破。出名糖业征询机构Covrig Analytics近日发布演讲称，跟着亚洲和需求放缓，叠加巴西、泰国和印度的食糖产量有所提拔，估计2025/2026榨季全球食糖市场供应过剩420万吨，食糖总产量增加3。7%，至1。948亿吨，而需求仅增加0。8%，至1。906亿吨，供需款式将从均衡转为过剩，糖价下行压力显著。同时，阐发机构StoneX和大商品商业商Czarnikow也别离预测2025/2026榨季全球食糖供应过剩304万吨和750万吨。截至7月上半月，巴西中南部地域食糖出产已进入高峰期，累计产糖量为1565。5万吨，同比削减159。1万吨，降幅达9。22%；累计入榨量为25614万吨，同比削减2721。7万吨，降幅达9。61%；甘蔗ATR为124。37kg/吨，较客岁同期的130。65kg/吨削减6。28kg/吨；累计制糖比为51。58%，同比添加2。69个百分点。当前，巴西中南部多项出产目标均表示欠安（甘蔗单产下降、ATR不及客岁同期程度等），全榨季产量可否成功达到4200万吨以上预期值的环节是制糖比可否维持正在51%~52%的汗青高位。跟着7月原糖价钱跌破16美分/磅，糖醇价差已收窄至2美分/磅摆布，叠加巴西E30打算提振国内乙醇需求取价钱，或使糖厂的甘蔗制糖比例发生变化，从而形成产糖量预期呈现误差。部门机构曾经起头下调巴西中南部的产糖预期。7月底，征询机构Stone X发布演讲将巴西中南部2025/2026榨季食糖产量预估下调至4016万吨，较5月预测的4180万吨削减164万吨。此外，本年全球地缘风险处于高位，原油价钱波动屡次。假设原油波动区间为60~80美元/桶，正在此环境下，对应乙醇折糖价大致处于14~16美分/磅区间。若给出1美分/磅的糖醇价差利润，巴西乙醇成本底部正在15~17美分/磅区间，而这一区间也将是国际原糖价钱的相对底部区间。巴西糖厂正在客岁原糖价钱走高时，完成了大部门2025/2026榨季出口食糖的套保操做。受益于内陆及口岸运输能力的持续改善，本榨季出产启动后的出口施行顺畅，未严沉堵港问题。巴西对外商业秘书处（Secex）发布的出口数据显示，7月，巴西出口食糖和糖蜜359。37万吨，较客岁同期的378。23万吨削减18。86万吨；1—6月，巴西累计出口食糖达1291。22万吨，虽然同比削减387。79万吨，但仍然处于近10个榨季的次高位程度。根据汗青数据阐发，巴西食糖出口的高峰期为每年6—11月，近3年出口高峰期的月均出口量均正在300万吨及以上，这给市场带来了较大的供应压力。印度全国合做糖厂结合会发布的出产数据显示，预估2024/2025榨季印度产糖约2580万吨，较上榨季削减约580万吨。产量下滑的次要缘由包罗出糖率下降、甘蔗入榨量从上榨季的3。1226亿吨降至2。7677亿吨等。2025/2026榨季，印度甘蔗最低收购价从3400卢比/吨提高至3550卢比/吨（折合人平易近币297元/吨），农人种植积极性优良。印度农业取农人福利部最新发布的甘蔗种植面积演讲称，截至8月1日的全国种蔗面积已达573。1万公顷，较客岁同期的556。8万公顷添加约16。3万公顷。优良的气候情况也为甘蔗的发展供给了帮力。本年印度的季风降雨提前近1个月，带来了充沛降雨，7月降雨较汗青均值高约5%；8—9月也可能呈现超量降水现象，估计较近50年同期基准值高6个百分点。受天时、地利、人和等多沉要素鞭策，市场估计2025/2026榨季印度的产糖量呈现恢复性增加。印度糖厂协会正在8月初预估2025/2026榨季印度食糖总产量为3490万吨，较上榨季减产540万吨；乙醇出产或分流400万~420万吨，净糖产量正在3070万~3090万吨，同比添加460万~480万吨。2024/2025榨季截至7月中旬，印度已出口65万~70万吨食糖，估计9月底共出口食糖80万吨，这意味着残剩约20万吨配额未能出口。印度全国合做糖厂结合会估计，2024/2025榨季印度食糖期末库存为480万~500万吨，能满脚10—11月的国内消费需求。以2025/2026榨季印度食糖消费量2820万吨、产量3080万吨测算，期末食糖亏损将逾700万吨，可供出口糖源约为200万吨。截至8月初，印度食糖出口均价约为18。8美分/磅，若国际糖价高于此价钱，则印度糖将对国际糖市构成无效弥补，从而原糖价钱上行空间。值得留意的是，印度正加快推进生物燃料计谋，正在2025年岁尾实现E20乙醇掺混方针后，会进一步将掺混比例提拔至“E30”，即打算正在2030年实现燃猜中乙醇掺混比例达到30%。截至8月初，印度糖蜜折糖价约为23美分/磅，间接制糖收益劣势显著，但若国际糖价持续下行，糖厂转向乙醇出产的动力将不竭加强，从而影响印度最终的产糖量。2024/2025榨季，泰国食糖总产量为1005。06万吨，跟着产糖量恢复，泰国食糖出口量数据同步增加，1—6月，泰国累计出口食糖336。13万吨，同比添加86。41万吨，增幅达34。6%。2025/2026榨季，泰国将送来新高产糖季，强劲的甘蔗价钱和有益的气候情况是次要鞭策要素。因甘蔗的种植比力收益高，估计2025/2026榨季泰国甘蔗种植面积达1050万莱（相当于168万公顷），同比添加8%；同时，正在风调雨顺的气候帮力下，市场估计食糖产量正在1100万~1200万吨，减产100万~200万吨，出口量同步增加。全球糖业巨头法国Tereos公司近日暗示，欧盟糖价持续下跌至500欧元/吨，同比下降40%，为2022年9月以来最低价。受此影响，农人甜菜种植的积极性下降，估计2025/2026榨季欧盟甜菜种植面积为135。17万公顷，同比下降16。03万公顷，降幅为10。6%；产糖量估计为1520万吨，同比削减144万吨。我国2024/2025榨季产糖1116。21万吨，较上榨季添加119。89万吨，增幅达12。03%。估计2025/2026榨季食糖减产周期仍将延续。从产区广西甘蔗种植面积估计添加3。5%，至1200万亩摆布，为2015/2016榨季以来峰值程度。受前期严沉干旱气候的影响，广西蔗区的甘蔗出苗情况欠佳。然而，5月以来降雨充沛，甘蔗长势敏捷恢复。截至8月上旬，部门从产区的甘蔗株高已接近上年同期程度。分析考量面积增幅以及后期气候变化等要素，初步评估广西正在2025/2026榨季的产糖量为675万吨。正在其余甘蔗糖产区，如云南、广东、海南等地，估计下榨季产糖量同比持平或略有增加。因为玉米等争地做物的收购价钱下降，内蒙古、新疆等地种植甜菜的积极性高涨。估计2025/2026榨季内蒙古地域的甜菜种植面积接近200万亩，产糖量添加10%，达到72万吨；新疆地域的甜菜糖产量维持正在80万吨以上的汗青高位程度。综上所述，估计2025/2026榨季国产糖产量小幅添加至1148。5万吨，受气候要素影响，产量的变更范畴正在20万吨摆布。受进口糖数量添加、新榨季减产以及消费疲软等多种要素分析感化，近期国内糖价呈现较着回调。截至8月中旬，广西制糖集团的报价为5900~5980元/吨；云南制糖集团的报价正在5740~5790元/吨；加工糖厂的支流报价区间正在6000~6500元/吨。制糖集团的报价全体较6月初下调跨越200元/吨，此中加工糖厂为了敏捷抢占市场份额，报价下调更为积极自动，行业合作激烈。2025年上半年，国际糖市商业流由偏紧略微宽松，原糖期货从3月合约的天量交割到7月合约的地量交割，显示市场概念正在短期内快速改变。下半年，跟着巴西中南部地域的食糖出产进入高峰期，供给量敏捷添加。取此同时，口岸发运工做成功推进，拆船期待时长较客岁大幅下降。倘若北半球的食糖从产国印度、泰国、中国等可以或许如期实现减产，那么供给端合计增加将跨越700万吨，供给端压力将显著增大。然而，全球食糖需求表示低迷，并未呈现较着好转迹象。以中国为例，做为食糖净进口国，其采购需求正在前期原糖价钱下跌过程中已获得充实。此外，原糖取白糖的价差处于低位，尚不脚以刺激转口炼糖厂进行采购。三季度，国际食糖商业流的糖源高度依赖巴西，巴西阶段性的产糖进度以及出口环境将决定短期商业流的松紧程度。进入四时度，跟着北半球从产国出口糖源数量逐渐添加，商业流将全体进入过剩款式。出口成本方面，印度原糖出口平价维持正在19美分/磅的程度，白糖出口平价约为500美元/吨；巴西、泰国的原糖出口成本别离为15~16美分/磅、17~18美分/磅。此外，巴西、印度燃料乙醇政策持续推进，使得可供出口的糖源数量存正在不确定性。过剩的食糖可能会转而用于燃料乙醇出产，进而缓解供应过剩的压力，因而，需要持续关心能源市场的变化环境。8月中下旬，国际糖市进入环节时间窗口，气候取能源市场的环境尤为环节。巴西中南部进入压榨高峰期，总产量预期将愈加清晰；北半球从产国亦进入甘蔗发展拔节环节期，新榨季甘蔗产量环境初现眉目。市场已提前对新榨季的丰登预期进行订价，但成本支持及潜正在的利多影响（如气候、能源等）也不容轻忽。短期，巴西中南部阶段性出产进度及出口节拍仍将是从导原糖走势的焦点要素，国际原糖价钱或维持16~18美分/磅区间震动款式。（做者单元：广西泛糖科技公司）。